梅花生物一季度净利润低于预期，预计二季度环比改善快评

摘要： 本报告对梅花生物一季度业绩进行点评，指出其净利润由于主要产品价格下滑而低于预期，但基于3月价格显著回升，预计二季度盈利将出现明显环比改善。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，但将目标价由 15.2 元/股下调至 14.4 元/股。目标价下调主因是一季度业绩承压，导致对 2026 年的盈利预测下调了 26%。

经营与财务要点：

1. 财务表现：一季度实现收入 59.9 亿元（同比/环比下降 4.5%/0.1%），净利润 1.2 亿元（同比/环比下滑 88%/54%），盈利能力承压。
2. 分板块情况：动物营养氨基酸板块虽受价格下滑影响收入下降，但得益于玉米等成本下降及效率提升，毛利率有所提升；食品味觉产品板块收入与毛利率双降；人类营养与医用氨基酸板块受益于海外收购，收入大幅增长 55%，毛利率提升至 33.1%。
3. 战略调整：完成对日本协和发酵的并购，并出售泰国工厂 100% 股权，旨在聚焦高端氨基酸业务。

催化剂与风险：

1. 关注点：生猪价格回暖对需求的提振、中东冲突对玉米原材料价格的影响以及市场新增氨基酸产能。
2. 核心风险：氨基酸或味精价格下跌超预期、新产能投产慢于预期、高附加值氨基酸拓展不及预期以及海外反倾销风险。