金发科技 2025 年报及 2026 一季报业绩点评

摘要： 本报告对金发科技 2025 年年度业绩及 2026 年一季度经营情况进行点评。尽管 2025 年净利润受商业地产相关资产减值损失拖累，但公司整体经营表现亮眼，长期增长趋势保持不变。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价由 26.00 元小幅下调至 25.00 元。下调主因是考虑原材料涨价和地缘政治风险，将 2026 年 EPS 预测下调 17%，但 2027-2028 年预测仅小幅调整，整体估值基于 DCF 法。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年净利润同比增长 39% 至 11.5 亿元；2026 年一季度净利润同比增长 24% 至 3.05 亿元。
2. 板块分析：改性塑料收入同比增长 12%，毛利率提升至 24%，海外销量增长 27%；新材料板块实现增长且生物降解塑料扭亏；石化板块净亏损小幅减少。
3. 近期趋势：一季度特种工程塑料销量增长 44%；4 月 ABS 及 PP 市场均价明显回升，预计二季度净利润有望环比改善。

催化剂与风险：
核心风险包括：国家补贴政策变化导致需求拖累、地缘政治与关税风险影响海外销售、原油价格波动以及塑料材料的技术迭代风险。