海外周报：贵金属震荡上行，降息预期推迟

摘要： 本报告为兴业证券海外宏观周报，重点分析了全球大类资产走势及主要经济体（美、欧、日）的宏观数据，认为贵金属价格在避险情绪驱动下震荡上行，而美联储降息预期因就业市场韧性而被推迟。

核心观点：

1. 资产端：贵金属受委内瑞拉等地缘政治避险需求驱动走强，白银表现出更高弹性；铜价受供需格局演变支撑高位震荡。
2. 美联储政策：美国非农就业虽不及预期但失业率微降且工资增速上行，市场预期美联储降息窗口将推迟至6月。
3. 全球经济：欧元区呈现“弱复苏+低通胀”特征，通胀已回落至2%目标；日本制造业出现回暖迹象。

论据支撑：

1. 商品表现：避险需求带动黄金白银上涨；铜价受智利铜矿罢工（供应端）和能源转型需求（需求端）共同支撑。
2. 经济指标：美国12月新增非农就业5万人，失业率下降至4.4%，显示经济具备短期韧性。欧元区服务业PMI扩张（52.4%）与制造业收缩（48.8%）并存。
3. 央行动态：美联储官员发言显示对近期调整利率并不急促，强调通胀控制的重要性。

局限性/风险：
主要风险包括通胀持续性超预期、海外贸易和货币政策大幅波动，以及海外经济下行和金融风险加剧。