恒立液压业绩会纪要：看好 2026 年主营增长，新工厂规模提升且亏损收窄

摘要： 本次业绩会重点讨论了恒立液压 2026 年的经营预期、新工厂爬坡进展以及挖掘机与非挖板块的业务趋势。

核心观点/结论：
公司指引 2026 年全年收入实现双位数增长，毛利率保持稳定。瑞银证券维持“买入”评级，将目标价从 118 元上调至 128 元，认为公司将受益于长期结构性变化（如矿山设备、电动化）、市占率提升及新产品的潜在成长。

经营与财务要点：

1. 利润影响因素：2025 年利润低于预期主因是墨西哥和精密工业两个新厂爬坡慢导致毛利率承压、折旧大幅增加及资产减值，预计两者于 2027 年实现盈利；此外 2025 年 Q4 汇兑损失约 2.4 亿元。
2. 挖掘机板块：Q1 2026 国内外需求旺盛，国内收入增速或达 20%-30%，4 月挖机油缸排产同比增 40%，预计泵阀收入增速将高于油缸且均达双位数增长。
3. 非挖板块：非标油缸回暖，工业泵阀预计今年增速达 35%；丝杠产品正与国内外厂商对接且验证进展顺利，公司将投入 5-6 亿元资本开支用于机器人相关丝杠导轨产能扩充。

催化剂与风险：
风险点包括国内挖掘机销量低于预期、泵阀产品未能进入海外品牌供应体系、非标产品需求偏弱以及贸易摩擦影响海外业务扩展。