福耀玻璃 1Q26 业绩点评

摘要： 本报告对福耀玻璃 1Q26 业绩进行点评，认为在国内外乘用车市场销量下滑的背景下，公司凭借产品单价提升和市场份额扩张，业绩展现出强韧性，且毛利率表现显著好于市场预期。

核心观点/结论：
维持“买入”评级，目标价 93.00 元。认为公司通过全球市场份额扩张和高附加值产品单价提升，可确保业绩稳健增长。当前股价对应 12x 2027E PE，处于五年估值底部，具备吸引力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q26 收入 104.1 亿元（同比 +5.1%）；剔除汇兑损失影响后，税前利润同比增长 10%。
2. 毛利率超预期：1Q26 毛利率为 37.4%（同比 +2.0ppt），主因纯碱价格下跌、高附加值产品占比提升、美国工厂二期产能利用率提高及能源成本受控。
3. 单价驱动：测算一季度汽车玻璃单平米价格同比提升 11%，高附加值产品占比持续提升。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：国内车市回暖态势延续、季度业绩持续超预期。
2. 核心风险：高附加值产品增长不及预期、客户订单取消或推迟、质量问题导致召回、乘用车行业增长放缓、原材料成本上涨及贸易冲突升级。