大华股份 2026 年一季度业绩点评及估值分析

摘要： 摩根大通维持对大华股份-A的“中性”评级，目标价 22.5 元。报告认为公司 2026 年一季度业绩符合预期，中长期看好政府项目复苏、企业需求上升及海外业务扩张，但盈利能力担忧仍将持续。

核心观点/结论：
预计 2026-2028 年营收与盈利的年复合增长率分别为 10% 和 24%。目标价 22.5 元基于 12 倍一年动态市盈率得出，较历史估值低约 1 个标准差。

经营与财务要点：

1. 业绩预测：预计 FY26E 收入为 356.21 亿元（同比增长 8.8%），FY27E 收入为 393.68 亿元（同比增长 10.5%）。
2. 盈利趋势：调整后净利润预计在 FY26E 至 FY28E 期间从 40.58 亿元增长至 72.75 亿元，净利润率预计从 11.4% 提升至 16.5%。

催化剂与风险：

1. 上行风险：政府出台更多安防设备升级有利政策、新业务贡献高于预期、芯片等原材料成本下降。
2. 下行风险：运营支出管控令人失望、地缘政治问题导致海外需求低于预期。