基于资本配置决策构建同类股票池的量化策略研究

摘要： 本报告提出一种基于资本配置决策（资本支出、研发、回购、分红）而非传统行业分类的股票分组方法，旨在应对资产类及行业内相关性增强、传统行业划分失效的挑战。

核心观点：

1. 资本配置分组替代行业划分：建议投资者根据公司的资本部署模式（Capex, R&D, Buyback, Divis）构建同行组，以便在不同部署模式下采用不同的估值逻辑和因子框架。
2. 因子有效性随配置模式分化：在资本密集型（高 Capex/R&D）分组中，价值因子和动量因子具有较高 alpha；在现金回报型（高分红/回购）分组中，质量因子和增长因子的信号更强。
3. 市场状态判定：美国经济目前处于恢复期（Recovery），价值因子（尤其是低 P/E 和 P/S）表现最一致。

论据支撑：

1. 量化回测验证：通过 1986-2026 年 S&P 500 成分股的回测，证明了不同资本部署模式下因子表现的显著差异。
2. 制度指标分析：利用 Regime Indicator 判定当前处于恢复阶段，并探讨了在潜在滞胀环境下，质量和现金部署因子的领先属性。
3. 选股筛查实践：构建了基于相对估值、价格动量和盈利预测修正的“机会（Opportunities）”与“陷阱（Traps）”量化筛查模型。

局限性/风险：

1. 宏观风险：地缘政治摩擦（如伊朗战争）可能引发滞胀冲击，导致当前恢复期的因子逻辑失效。
2. 量化局限：筛查结果基于历史回测，不构成直接投资建议，需结合基本面进行二次确认。