振宏股份（920200.BJ）北交所新股申购报告

摘要： 本报告对北交所拟上市企业振宏股份进行了深度分析。公司作为锻造风电主轴领域的“小巨人”企业，在国内外市场具有较强竞争力，2024年国内市场占有率为 18.60%，排名第三。

核心观点/结论：
公司专注于锻造风电主轴及大型金属锻件，凭借产品、工艺和材料的持续创新（如双端法兰风电主轴及连铸坯应用），构建了较高的技术壁垒。在全球风电装机容量持续增长的趋势下，公司有望深度受益于行业扩容。

经营与财务要点：

1. 业务结构：主营业务涵盖风电锻件（2025年营收占比 67.65%）和化工锻件。产品已覆盖国内外知名风电整机制造商。
2. 财务表现：营收与利润双增长。2023-2025年总营收分别为 10.25 亿元、11.36 亿元和 13.27 亿元；归母净利润分别为 8,094 万元、10,357 万元和 14,551 万元。
3. 盈利能力：毛利率近年来呈提升趋势，2025 年达到 20%，且存货周转率显著高于可比公司均值。

催化剂与风险：

1. 催化剂：公司拟通过募资投建年产 5 万吨高品质锻件改扩建项目，以进一步扩大产能。
2. 风险：主要风险包括下游风电行业需求波动、业绩增长速度放缓以及单一融资渠道可能导致资金需求无法满足。