📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了工程机械板块在内外共振下的上行周期，重点探讨出海战略如何使行业从周期性向成长性转变，并详细分析了头部主机厂及核心零部件企业的全球竞争力与业绩兑现情况。
行业主线：
- 出海驱动业绩增长：海外市场已成为主机厂利润的基本盘，海外毛利率普遍高于国内，且海外收入占比中枢显著提升，实现了增收且增利。
- 国内周期触底：内需更新周期有望拉动触底反弹，行业在销量、保有量及企业利润等方面呈现出与 2015 年相似的底部特征。
- 全球竞争力增强：中国企业实现从“产品出海”向“产能出海”升级，并在电动化与智能化领域取得突破，全球市占率持续提升。
关键变化与分歧：
- 需求属性转变：通过全球化布局，下游需求摆脱了单一市场的周期属性，企业财报特征向海外龙头靠拢，业绩波动率下降。
- 估值中枢抬升：随着海外利润率的确定性增强及净利率中枢稳健提升，板块整体估值中枢有望上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐头部主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，以及核心零部件龙头恒立液压。
- 核心风险：海外市场拓展不及预期、地缘政治及关税扰动、汇率波动影响利润率等。