📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在美以伊冲突背景下，各类资产的定价逻辑与预期差。核心观点认为产业周期与景气逻辑（尤其是AI科技）已超越地缘纷争主导权益市场走势，全球风险偏好延续修复，建议关注强盈利兑现的板块。
核心观点：
- 产业逻辑主导：地缘冲突对基本面长期影响有限，AI+国防带动制造业周期回暖，AI科技主线对地缘不敏感且业绩兑现度高。
- 资产配置建议：A股保持中等偏积极仓位，重点持仓AI算力硬件链和新能源链，辅以创新药、有色、非银；美股胜率与赔率弱化，建议观望；美债中短端性价比更优。
- 债市观点：国内债市久期建议向中性回归，10Y国债逢高止盈，转向5Y政金债或二永，30Y国债不再追涨。
论据支撑：
- AI需求旺盛：token消耗量指数级增长，H100租赁价格上涨，台积电等相关公司财报超预期。
- 地缘脱敏：美股、日股已突破冲突前水平，市场交易逻辑从情绪驱动转向业绩驱动。
- 估值分析：美股整体处于高分位数但盈利增速支撑，港股科技与国内非银金融处于相对估值洼地，具备补涨赔率。
局限性/风险：
- 宏观风险：美国通胀超预期或就业市场超预期放缓可能引发全球风险资产回调。
- 地缘风险：中东局势仍有变数，若超预期升级可能导致风险集中释放。
- 物理约束：AI基建面临电力瓶颈、设备交付周期长等物理世界供给约束，可能制约投资落地节奏。