春光集团 (301531.SZ) 新股覆盖研究报告

摘要： 本报告对春光集团（301531.SZ）进行新股覆盖研究。公司是国内软磁铁氧体磁粉行业龙头，构建了从磁性材料到电源产品的全产业链模式，目前正处于产能扩张和产品结构升级的关键阶段。

核心观点/结论：

1. 行业地位领先：公司在软磁铁氧体磁粉领域具备极强的竞争力，2022-2024年销量连续三年国内第一，2024年市占率达 12.80%。
2. 垂直产业链优势：打造了“磁性材料-磁心元件-电子元器件-电源产品”的模式，通过全产业链布局提升产品性能，其中电源产品正成为新的业绩增长极，积极布局车载雷达、海外网络通信等新兴领域。

经营与财务要点：

1. 财务增长稳健：2023-2025年营业收入分别为 9.30 亿元、10.77 亿元、11.54 亿元；归母净利润分别为 0.87 亿元、0.99 亿元、1.24 亿元，利润增速快于营收增速。
2. 收入结构：软磁铁氧体磁粉为核心业务，收入占比稳定在 80% 以上。
3. 产能扩张：通过募投项目拟新增磁粉产能 7.5 万吨及电源产能 320 万个/年，旨在进一步巩固市场地位并支撑规模增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：募投项目达产带来的营收增量；电源产品在 BMS 及大功率应用领域的客户突破。
2. 风险：产品结构相对集中；原材料价格波动风险；行业竞争加剧导致毛利率下滑；下游需求波动风险。