扬杰科技 2025 年报及 2026 一季报点评

摘要： 本报告点评扬杰科技 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。公司 26Q1 业绩实现同环比高增，主要得益于汽车电子业务的爆发式增长以及产品结构向高附加值方向升级。

核心观点/结论：
维持“强推”评级，目标价 106.6 元。公司盈利能力已迈上新台阶，在汽车电子快速增长、车规 IDM 战略加速兑现及全球化布局深化的共振下，业绩高增动能有望延续。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：26Q1 营业收入 21.30 亿元（同比 +34.87%），归母净利润 3.85 亿元（同比 +41.01%），毛利率 36.81% 创 Q1 季度新高。
2. 产品进展：SiC 芯片产线量产爬坡，车规级功率模块获主流 Tier1 订单；车规 NMOS 进入量产，PMOS 完成可靠性验证；IGBT 全系列开发完成并在部分应用批量交付。
3. 全球化战略：越南晶圆厂预计 2027 年 Q1 量产，将形成“国内 + 海外”双 IDM 体系，对冲贸易风险并承接欧美车规订单。

催化剂与风险：

1. 催化剂：汽车电子国产替代加速、SiC 产品放量、海外高毛利业务扩张。
2. 风险：下游需求不及预期；国际贸易不确定性；新品开拓及 SiC 产能爬坡不及预期；海外晶圆厂投产进度低于预期。