全球户储与工商储行业景气度分析交流纪要

摘要： 本次会议由平安证券张志尧主讲，重点分析了全球户用储能（户储）与工商业储能（工商储）的市场现状与未来趋势。认为在能源安全、高电价、补贴政策及电网薄弱等因素驱动下，全球市场呈现多点开花态势，行业景气度向上可期。

行业主线：

1. 全球需求复苏：欧洲市场在经历去库存后，受能源安全焦虑和电价中枢上移驱动，需求强劲回升；澳洲市场受益于联邦政府的大规模补贴计划；新兴市场（亚非拉）则凭借柴发替代和电网薄弱的刚需实现高速增长。
2. 产品形态与驱动力：户储在发达市场由补贴和电价驱动，在新兴市场由保供电驱动；工商储作为第二增长曲线，在欧洲等市场仍有较大渗透潜力。

关键变化与分歧：

1. 市场结构分化：欧洲内部出现分化，东欧受补贴驱动快速渗透，而德、荷等核心市场展现出较强韧性。
2. 新兴市场潜力：通过逆变器出口数据验证，亚非拉市场需求庞大，且由于分布式特性更适应当地基础设施。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注在新兴市场竞争力强且盈利能力优良的企业（如德业股份），以及在欧洲、澳洲有深厚布局的企业（如爱罗能源、固德威）。
2. 核心风险：高利率环境（如巴西）对投资的抑制、各国补贴政策的变动、终端需求释放节奏不及预期。