📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点推荐航空板块的逆向布局时机，认为行业正处于由供需改善推动盈利中枢显著上升的“超级周期”起点。尽管短期面临地缘政治引发的油价波动，但分析师认为其实际影响将显著小于市场担忧。
行业主线：
- 供需格局改善：行业进入供给低增速时代（空域瓶颈），而需求受益于消费提振、免签红利及工商务恢复而稳健增长。
- 反内卷驱动定价修复：高油价将强制行业一致性“反内卷”，推动航司修复此前因价格战损失的合理定价能力，实现票价上涨。
- 盈利中枢长周期上升：在票价市场化和供给侧受限的背景下，行业有望迎来业绩与估值的双重空间。
关键变化与分歧：
- 油价传导机制：依托发改委的调控保供、国内票价市场化的充分空间以及反内卷的共识，国内含油票价有望有效覆盖油价上涨成本。
- 亚欧枢纽通道重构：中东局势导致当地枢纽运营受阻，推动客流向中国直飞欧洲航线转移，为国内大承运人带来战略性机遇和额外的油价对冲能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：优选具有高品质航网客源、高欧线占比的航司。
- 核心风险：地缘冲突超预期恶化、国内消费复苏不及预期、油价极值波动导致传导时滞。