蓝思科技：汇率波动影响短期业绩，关注折叠屏项目及新业务布局推进

摘要： 本报告维持对蓝思科技“优于大市”评级，目标价 26.37 港元。认为公司正全面拥抱 AI 趋势，明确“AI 智能终端+具身智能+AI 服务器+商业航天”战略方向，虽短期受汇率影响，但长期成长空间明确。

核心观点/结论：
短期内智能手机及电脑行业需求受存储价格影响或下滑，且 26Q1 受到汇率波动产生的汇兑损失影响导致单季亏损。但公司通过与高端大客户的创新合作（如折叠屏项目）有望实现结构性增长。长期看，公司作为智能终端全产业链平台龙头，在 AI 服务器和具身智能等新兴领域的布局将驱动新增长点。

经营与财务要点：

1. 主业进展：25 年营收 744.1 亿元，净利润 40.2 亿元。智能手机业务在折叠屏项目中供应 UTG 玻璃、PET 膜等高价值量组件，份额领先；汽车业务超薄夹胶玻璃产线已投产。
2. 新业务布局：具身智能业务已进入规模化交付，25 年机器人出货量过万台，且切入全球头部客户供应链；AI 服务器业务聚焦结构件和液冷模组，旨在构建全链条产品矩阵。
3. 财务预测：下调 2026-2028 年归母净利润预测至 51.2/64.8/76.5 亿元，主因短期汇率扰动。

催化剂与风险：

1. 催化剂：下半年折叠屏产品发布、汽车业务产能爬坡、AI 服务器业务订单快速扩张、具身智能业务突破。
2. 风险：汇率及原材料波动风险，下游需求不及预期，新业务布局拓展不及预期。