宏观经济季报：量价齐升，通缩终结倒计时

摘要： 本报告分析了2026年一季度中国经济量价齐升的态势，认为通缩格局即将终结，且二季度经济在基建和出口支撑下将保持韧性，名义GDP增速的回升将对债券市场形成压力，而对权益市场构成支撑。

核心观点：

1. 通缩格局有望终结：一季度实际GDP同比增长5.0%，GDP平减指数回升至-0.1%，预计二季度将转正。
2. 经济韧性支撑资产价格：随着量价同步改善，名义GDP增速将显著高于去年，有利于权益市场的盈利修复与价格回升。

论据支撑：

1. 结构分析：第二产业回升明显，工业GDP同比增长6.1%；虽建筑业GDP仍回落，但固定资产投资增速领先，预计后续将回升。
2. 需求与就业：消费拉动偏弱，失业率与居民消费倾向呈强负相关。在稳就业目标驱动下，预计“十五五”开局之年基建投资将维持较高增速。
3. 二季度展望：在低基数支撑下，出口和基建有望发力，预计GDP增速稳在5.0%上方。

局限性/风险：
政策刺激力度减弱，以及海外经济政策的不确定性。