海外资管机构月报：3月美国股债整体下行，被动基金显著流入

摘要： 本报告分析了2026年3月美国公募基金市场的收益表现、资金流向及新产品发行情况，并汇总了 PIMCO、BlackRock 和 Capital Group 等头部资管机构对宏观经济、地缘政治及 AI 产业的最新配置观点。

核心数据变化：

1. 收益表现：3月美国股债整体下行，债券型基金收益中位数（-1.73%）强于美国股票型（-5.21%）、国际股票型（-6.71%）和资产配置型基金（-4.53%）。
2. 资金流向：资金呈现明显的“主转被”趋势，主动管理型基金整体净流出 179 亿美元，而被动基金整体净流入 701 亿美元。
3. 产品结构：股票型基金出现分化，资金从开放式基金流出（-403 亿美元）并流入 ETF（+611 亿美元），其中 S&P 500 ETF 流入规模最高。

边际解读/市场影响：

1. 投资偏好转移：投资者在波动市场中显著增加对被动管理工具的配置，尤其是 ETF 成为资金主要流入地。
2. 宏观观点分化：PIMCO 认为美国劳动力供给增长停滞将使经济增长更依赖 AI 带来的生产率提升；BlackRock 警示欧洲财政扩张可能导致长端利率重定价压力。
3. AI 叙事演进：Capital Group 认为市场正从关注 AI 泡沫转向关注其对商业模式的颠覆，投资逻辑转向偏好具有“AI 免疫力”的重资产公司及 AI 基础设施的“卖铲人”（如半导体、电力设备）。

后续关注与风险：

1. 关注 AI 投资能否有效转化为可持续的生产率增长。
2. 关注欧洲地缘冲突引发的财政支出增加及其对通胀和利率的影响。
3. 风险包括市场环境变动及风格切换风险。