齐心集团：多元引擎驱动增长，MRO 打开成长空间

摘要： 本报告对齐心集团进行深度分析，认为公司作为中国 B2B 办公物资与服务市场的领军企业，正通过 MRO 业务拓展和 AI 技术赋能驱动二次增长，给予“买入-A”评级，目标价 8.91 元。

核心观点/结论：
公司深耕政企数字化采购，已服务超过 60 家央企。核心投资逻辑在于公司将集采服务由传统办公物资延伸至高附加值的 MRO（工业品）领域，并依托自研的“齐心智磐”AI 大模型优化全链路数智化运营，构筑竞争壁垒。

经营与财务要点：

1. MRO 业务升级：公司由存量客户横向拓展向核心工业客户垂直深耕，已打入核电、重大工程等高壁垒领域，并推广“专家驻场”模式以提升服务价值。
2. AI 赋能提效：自研 AI 大模型已落地近 70 个场景，覆盖超 70% 主营业务环节，在商品匹配、结算审核等环节实现高自动化，有助于优化期间费用率。
3. 财务表现：2024 年营收 113.97 亿元，预计 2025-2027 年营收将保持 10% 以上增长，净利润呈修复态势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：MRO 数字化渗透率提升、AI 生产力中枢进一步释放效能、自有品牌 IP 联名驱动消费增长。
2. 风险：市场竞争加剧、原材料价格上涨、MRO 市场拓展不及预期、IP 开发效果不佳。