AACR 数据更新，再鼎医药 Zoci 展现强劲潜力

摘要： 本报告针对再鼎医药在 AACR 2026 年会上公布的临床数据进行跟踪点评，重点分析了 Zoci 等在研管线的治疗潜力，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，目标价 26.18 港元。核心产品 Zoci（DLL3ADC）在 ES-SCLC 脑转移患者中展现出高颅内缓解率（总体 iORR 为 53.7%），且在肺外神经内分泌癌（epNEC）患者中也观察到具有临床意义的缓解。

经营与财务要点：
预测 2026-2028 年 EPS 为 -0.19 / -0.17 / -0.11 美元。预计营业总收入将从 2026 年的 4.69 亿美元增长至 2028 年的 7.67 亿美元，毛利率维持在 58%-60% 之间。

催化剂与风险：

1. 管线催化：ZL-1222 预计 2026 年完成支持 IND 的相关研究；ZL-6201 已启动全球 I 期临床并将在 2026 年加速入组。
2. 核心风险：行业竞争加剧、商业化进程不及预期、产品研发失败及产品降价风险。