📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析算力租赁作为中国 AI 核心资产的商业模式及其行业高景气度，认为 AI 推理拐点已至，算力租赁正进入量价齐升的高增长周期。
行业主线：
- 商业模式具备高确定性：行业以 2-5 年长期合同为主，交付后计费，收入稳定且可预测。随着服务器折旧逐步计提完毕，核心成本将大幅下降，长期利润弹性显著。
- 量价齐升趋势明确：AI 智能体、多模态生成等高频场景带动 Token 需求量级增长。国内三大云厂商（腾讯云、阿里云、百度云）集体上调算力服务价格，验证了算力资源的稀缺性。
关键变化与分歧：
- 推理需求成为核心驱动：AI 进化至推理阶段，Token 吞吐量大幅增加。国产大模型在场景适配和成本上具备优势，全球调用量表现亮眼。
- 成本端压力上升：DRAM 和 NAND 内存价格上涨导致服务器采购成本增加，可能压缩项目预期回报，迫使部分运营商放缓部署节奏。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注算力租赁与云计算企业、超节点 OEM、服务器核心组件（光模块、PCB、存储、散热、电源、连接）以及数据中心运营商。
- 核心风险：宏观经济影响需求、大模型产业发展不及预期、中美博弈加剧影响供应链、技术迭代导致设备折旧过快。