亿联网络 2025 年报及 2026 一季报分析点评

摘要： 本报告对亿联网络 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告进行分析。公司 26Q1 营收恢复稳定增长，毛利率趋于平稳，海外供应链的成熟与产能扩张规模效应是核心驱动因素。

核心观点/结论：
公司 26Q1 实现营收 14.3 亿元（同比增长 18.8%），归母净利润 6.6 亿元（同比增长 16.7%）。通过将部分供应链转移至东南亚等海外地区，公司有效减轻了美国关税政策影响，交付效率提升，业务重回增长轨道。

经营与财务要点：

1. 毛利率企稳回升：26Q1 毛利率为 65.2%，同比提升 0.7pct，反映出海外供应链成熟及规模化效应抵消了转移过程中的成本增加。
2. 积极备货应对风险：截至 26 年 3 月末，公司存货增至 17 亿元，通过境外仓部署保障美国市场交付能力，应对国际形势变化。
3. 现金流压力：26Q1 经营活动现金流净额同比减少 42.7%，主因是为应对国际形势而加大了商品备货支出。

催化剂与风险：
核心风险包括：欧美企业 IT 支出受国际局势影响导致需求不确定；美元贬值带来的汇率波动风险；SIP 话机行业竞争加剧导致毛利率承压；云办公及会议产品等新业务推广不及预期。