润贝航科：航材解决方案综合服务商，分销与自研双轮驱动

摘要： 润贝航科是集研发、生产及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双轮驱动战略，聚焦航材分销与国产化PMA零部件研发，服务于国产大飞机及全球航空售后市场。

核心观点/结论：
看好公司分销和自研双轮驱动模式。公司受益于全球及国内机队规模扩张带来的航材需求增长，以及国家对航材国产化、自主可控的政策支持。随着国产大飞机（如C919、C909）规模化交付，公司在分销与自研两个维度的增长空间将进一步释放。给予“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 分销业务：规模化是核心，提供一站式采购与供应链管理服务，覆盖7000多种常备航材，通过专业存货管理和集中采购降低下游成本。
2. 自研业务：积极响应国产化战略，重点布局国产化PMA零部件，已有超过3200个件号通过适航审定，毛利率显著高于分销业务，是公司未来的第二增长曲线。
3. 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为15.86、20.71、27.07亿元，归母净利润分别为2.39、3.27、4.45亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国产大飞机交付节奏加快；拟开展的飞机全生命周期管理项目（包含租赁、退役拆解、航材再循环）落地。
2. 风险：宏观经济及地缘政治影响运输需求；美元汇率波动风险；新业务拓展进度不及预期。