国内洁净室专题报告：存储及先进制程扩产提速，量增、利升双轮驱动

摘要： 本报告分析了在技术封锁升级背景下，国产存储及先进制程替代提速带动国内半导体洁净室建设进入新一轮高景气周期的逻辑。报告通过复盘三轮投资周期，测算了实现完全国产化替代所需的洁净室市场空间，并探讨了行业量增利升的驱动因素。

行业主线：

1. 国产替代驱动需求：美方技术封锁促使国内半导体产业加速国产化，存储及先进制程逻辑芯片扩产带来洁净室建设需求。
2. 市场空间广阔：测算显示，若实现100%国产替代，NAND、DRAM及先进制程逻辑芯片对应的洁净室总市场空间可达2159亿元。
3. 行业特性强：洁净室工程具有低容错率、强客户粘性等特征，高端服务供给能力是核心竞争力。

关键变化与分歧：

1. 利润率传导：海外洁净室订单放量已带动部分企业（如亚翔集成）毛利率提升，预计该趋势将向国内传导。
2. 竞争格局演变：部分台资背景企业转向高毛利海外订单，有望降低国内竞争烈度，使内资服务商在存储扩产项目中获得更多份额。

受益方向与风险：

1. 受益方向：深度绑定国内存储与晶圆制造龙头的洁净室工程服务商。
2. 核心风险：半导体投资力度不及预期、毛利率提升不及预期、海外业务拓展的地缘政治风险。