文远知行 (0800.HK) 首次覆盖研究报告

摘要： 高盛首次覆盖自动驾驶科技公司文远知行（0800.HK），给予“买入”评级，12个月目标价为 54.23 港元。报告认为公司在 Robotaxi 领域的领先地位及在中国和海外市场的快速扩张将驱动未来强劲的收入增长。

核心观点/结论：

1. 评级买入：目标价 54.23 港元，隐含较高上行空间。
2. 增长潜力：预计 2025-2030 年总收入年均复合增长率（CAGR）达 80%，主要得益于 Robotaxi 车队规模的扩大及全球市场扩张。

经营与财务要点：

1. 产品线全面：提供涵盖 Robotaxi、Robobus、Robovan 和 Robosweeper 的完整自动驾驶解决方案。
2. 扩张路径：计划 2026 年交付超 2,000 辆 Robotaxi GXR；已在迪拜和利雅得开展公共客运服务，并计划 2026 年上半年在瑞士提供全自动驾驶服务。
3. 商业模式：转向轻资产模式，通过合作伙伴和租赁公司加速部署，降低资产负债表压力。
4. 盈利预测：预计净利润将在 2030 年转正，并于 2032 年达到 55 亿人民币。

催化剂与风险：

1. 关键催化剂：Robotaxi 车队在全球范围内的快速放量、BOM 成本的持续降低以及算法能力的提升。
2. 核心风险：国内外车队扩张速度慢于预期、行业价格竞争激烈、市场监管政策变动、以及整车和 ADK 成本削减不及预期。