艾德生物 (300685.SZ) 2025年业绩分析：业绩符合预期，NGS业务毛利率有望改善

摘要： 高盛对艾德生物（300685.SZ）2025年业绩进行分析，认为其收入和净利润均符合预期，维持“买入”评级，目标价为30元。

核心观点/结论：
艾德生物作为国内肿瘤伴随诊断行业的领军企业，预计未来十年收入将保持20%以上的年均增速。主要增长动力来自伴随诊断产品PD-L1的快速放量以及海外市场的持续扩张。目前公司估值处于过去五年区间的最低四分位，具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025年业绩符合预期；国内收入增速首次领先海外，得益于院内渠道优势。
2. 业务进展：NGS业务增长迅速，受益于新产品获批及通过投资赛陆医疗建立的成本优势，预计未来毛利率将改善。
3. 产品结构：肺癌相关产品保持稳定增长，甲状腺相关癌种产品增速较快。

催化剂与风险：

1. 催化剂：肿瘤伴随诊断渗透率提升（预计2031年升至45%）、更多产品在海外上市。
2. 核心风险：DRG/DIP改革导致检测量不确定、地方医保纳入导致产品降价、行业竞争加剧及集采政策实施。