万通液压 2025 年报点评：业绩双增，境外业务与自卸车油缸亮眼

摘要： 本报告对万通液压 2025 年报进行点评。公司 2025 年实现营收与净利双增长，扣非归母净利润增速亮眼，受益于规模效应、产品结构优化及境外业务的快速增长。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司液压油缸基本盘稳固，且通过油气弹簧打造底盘应用新增长曲线，并借助战略合作切入风电液压赛道，未来成长空间可期。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 6.96 亿元（+10.81%），归母净利润 1.26 亿元（+15.46%），扣非归母净利润同比增长 21.37%。销售毛利率 29.94%，盈利效率持续改善。
2. 业务拆解：机械装备备用缸仍为最大收入源（占比 51%）；自卸车专用油缸营收 1.92 亿元（+57.11%），受益于商用车以旧换新；油气弹簧营收 1.20 亿元（+20.70%），毛利率达 48.28%。
3. 国际化进展：境外收入 1.00 亿元（+31.30%），三大产品全线出海。

催化剂与风险：

1. 催化剂：乘用车底盘应用与风电新品的验证进展。
2. 风险：宏观经济波动、市场竞争加剧、市场推广不及预期。