📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对三七互娱 2025 年业绩快报进行点评。公司 2025 年营收与利润表现低于市场预期，但凭借存量游戏的稳健现金流、丰富的新游储备以及高额的分红回报，分析师维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩低于预期：2025 年实现营收 159.7 亿元（同比-8%），归母净利润 29.0 亿元（同比+9%），Q4 营收与净利润环比均出现下滑。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好老游利润释放、新游储备及高额分红带来的股东回报。
经营与财务要点：
- 存量产品贡献稳健：长线产品流水稳定，销售费用率同比下降 7 个百分点，经营活动现金流净额 35.4 亿元（同比+18%），盈利质量优秀。
- 新游储备丰富：储备二十余款产品，其中 11 款为重点在研产品，涵盖 SLG、Q 版 RPG 等品类，重点关注《生存 33 天》等新游的测试数据。
- 高额股东回报：年内实施四次现金分红，全年分红总额 22.7 亿元，股利支付率达 78%。
催化剂与风险：
- 催化剂：重点在研产品的测试数据落地及定档日期。
- 风险：新游表现不及预期、买量竞争加剧、行业监管风险。