平高电气 2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，业绩&订单增长共振

摘要： 本报告点评平高电气 2026 年一季报，认为公司业绩符合市场预期，特高压在手订单充沛，业绩与订单增长共振，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 Q1 业绩符合预期。受益于十五五开局及特高压第二批设备启动，尤其是 1000kV 组合电器需求量大，公司作为龙头份额稳固，未来增长空间可期。

经营与财务要点：

1. 财务表现：26Q1 营收 24.5 亿元，归母净利润 4.1 亿元，毛利率 29.4%，归母净利率 16.9%，盈利能力有所提升。
2. 交付与业务：预计全年交付 20+ 间隔百万伏及 120+ 间隔 750kV 产品，交付弹性大。国际业务受益于欧洲无 SF6 政策，环保开关渗透率提升。
3. 成本与现金流：期间费用率 9.4%，同比下降 1.3pct，管控稳健；但经营性现金净额 -10.3 亿元，现金流有所承压。

催化剂与风险：

1. 催化剂：特高压第二批设备项目启动（如攀西-川南、浙江环网等）；欧洲环保开关市场放量。
2. 风险：电网投资不及预期、特高压建设进度不及预期。