北方华创 2025 年报点评：营收稳步增长，平台化布局加速推进

摘要： 东吴证券对北方华创 2025 年报进行点评，维持“买入”评级。公司营收规模延续快速增长，平台化布局加速推进，将长期受益于半导体设备国产替代浪潮及 AI 带动的行业扩产。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司作为国内半导体设备平台化龙头，通过持续的研发投入和产品线拓展，在薄膜沉积、刻蚀、离子注入、清洗等多个环节实现覆盖，有望持续受益于下游先进制程的扩产需求。

经营与财务要点：

1. 营收增长稳健：2025 年实现营收 393.5 亿元（同比 +30.9%），其中电子工艺装备收入占比超 80%，是主要增长驱动力。
2. 研发投入高企：全年研发投入 72.8 亿元（同比 +34.7%），导致归母净利润 55.2 亿元同比小幅下滑 1.8%。
3. 平台化布局加速：推出首款离子注入机、混合键合设备、电镀设备等新品；通过获得芯源微控制权，进一步拓展涂胶显影、清洗及后道封装设备布局，湿法全流程工艺覆盖度超 97%。
4. 现金流改善：2025 Q4 经营活动净现金流大幅改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 带动的半导体行业大扩产，以及新产品（如键合设备、电镀设备）的验证与量产放量。
2. 风险：下游晶圆厂扩产节奏不及预期，新产品研发与验证进度不及预期。