钾肥供需格局或持续偏紧，价格中枢有望上行行业深度分析

摘要： 本报告详细分析了全球及中国钾肥行业的供需基本面，认为在人口增长、粮食安全需求以及供给端高度垄断且受限的背景下，全球钾肥供需短期或仍偏紧，价格中枢有望上行。

行业主线：

1. 需求端刚性增长：全球人口增长、耕地面积减少及饮食结构向高价值经济作物倾斜，驱动钾肥需求预计维持 2%-3% 的复合增长。
2. 供给端高度垄断且受限：全球钾肥由加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等寡头垄断。短期受地缘冲突及制裁影响，俄白两国出口受阻；中期新增产能（如 BHP Jansen 项目）面临资本密集和技术复杂挑战，项目延期成为常态。
3. 我国对外依存度高：我国钾资源匮乏，对外依存度持续提升（2025年达 68.7%），正通过“国内生产+进口+海外基地”的战略构建自主可控供应体系。

关键变化与分歧：

1. 产能释放时间轴：全球新增有效产能预计在 2027 年之后才陆续释放，这在客观上拉长了本轮行业景气周期。
2. 进口定价锚点：中国与国际巨头签订的进口大合同价格持续走高（2026年为 348 美元/吨），为国内价格提供底部支撑。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注拥有优质钾矿资源禀赋、具备可持续开采能力及显著成本优势，且能在海外成功布局资源的企业。
2. 核心风险：氯化钾价格大幅波动风险、矿山安全生产风险以及下游复合肥需求不及预期的风险。