📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由摩根史丹利分析师主讲，分别就原材料、保险和风电三个板块的最新趋势进行了深度更新。重点讨论了全球铝供应紧张、储能驱动的锂需求增长、保险行业一季报 VNB 表现及欧洲海上风电的指数级增长机会。
行业主线：
- 原材料：电解铝受中东及莫桑比克停产影响，二季度供应将更加紧缺，价格有上行空间；锂电方面，储能项目 IRR 要求降低及地方政府支持驱动需求超预期；铜基本面良好，国内库存快速消化。
- 保险行业：一季度 VNB 增速整体良好，分红险产品结构优化显著，银保渠道增速高；但净利润端受短期投资波动影响，行业面临一定承压。
- 风电行业：欧洲海上风电装机进入加速期（2026-2030 年年均 8GW，此后有望升至 18GW），驱动力来自电力需求增加、能源独立及度电成本下降。
关键变化与分歧：
- 锂供应预期：市场普遍偏空，但分析师认为今年新增供应低于预期且津巴布韦出口受限，短期内过剩压力不大。
- 保险利润分化：市场对一季报净利润有担忧，但 4 月起投资端已有所改善，且长期负债端质量提升逻辑未变。
- 风电出海路径：中国整机企业进入欧洲市场挑战较大，但零部件（如铸件、地基）凭借先发优势和成本竞争力，机会更多。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备锂资源增量的公司（如紫金矿业）、动力煤龙头（如中国神华）、在欧有地基份额领先的厂商（如大金重工）以及估值具有性价比的保险蓝筹。
- 核心风险：欧洲地缘政治风险导致反倾销关税增加；保险公司投资端波动超预期；原材料供应端政策变动。