📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对中广核电力进行深度分析，认为公司在核电电价底部改善和“十五五”装机扩张加速的双重驱动下，景气度将进一步提升，给予“买入”评级。
核心观点/结论：
- 电价预期改善：辽宁和广西率先落地机制电价，有效缓解了核电电价受火电联动下行的压力，夯实了盈利基本盘。
- 成长空间广阔：公司在建机组规模可观，预计2026年进入密集投产期，“十五五”期间管理装机规模年均复合增速约 7.83%。
- 估值与评级：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.19 元、0.21 元及 0.23 元，给予“买入”评级。
经营与财务要点：
- 资产规模：截至 2025 年底，公司共管理 28 台在运核电机组，控股在运装机容量 2512.4 万千瓦，权益装机 1711.0 万千瓦。
- 成本结构：核燃料成本占营业成本比重长期稳定在 15%-20%，通过长期合同控制铀价波动风险，影响有限。
- 分红能力：延续稳健的分红政策，随着在建机组投产，自由现金流和资本开支自我实现能力将显著提升。
催化剂与风险：
- 催化剂：机制电价在其他核电大省（如广东、浙江、福建、江苏等）的推广。
- 核心风险：项目建设进度不及预期、市场化电价波动风险、融资摊薄风险以及盈利预测不及预期。