仕佳光子：MPO/AWG发力增长，高速光芯片大幅扩产业绩点评

摘要： 本报告点评仕佳光子 2025 年年报及 2026 年一季报。公司受益于全球算力基础设施建设和高速光模块放量，凭借“无源+有源”技术优势，海外业务爆发式增长，盈利能力显著提升。

核心观点/结论：
公司深度受益于 800G/1.6T 光模块放量及硅光方案渗透，长期成长路径清晰。拟投资 12.65 亿元扩产高速光芯片，旨在强化 IDM 模式优势，巩固市场竞争力。维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 财务表现强劲：2025 年营收 21.3 亿元（+98.1%），归母净利润 3.7 亿元（+473.2%）；26Q1 营收 5.8 亿元（+32.2%），盈利能力持续提升，26Q1 毛利率达 34.1%。
2. 产品结构升级：MPO 和 AWG 为核心增长引擎。应用于 400G/800G 的 AWG 组件大批量出货，1.6T 相关产品已实现批量或小批量出货。
3. 海外市场扩张：2025 年境外业务收入 11.2 亿元，同比大幅增长 300%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高速光芯片扩产项目落地、海外高端数通客户订单持续导入。
2. 风险：宏观经济及下游需求波动、技术升级迭代、产能消化不及预期、国际贸易政策变动。