全球资产配置每周聚焦：美国股债长期相关性转负有赖于通胀维持低位

摘要： 本报告分析了全球资产配置现状，重点探讨美国股债相关性与通胀的关系，并对比了全球主要市场的估值性价比，认为中国股市在股债性价比维度上具备较好的配置价值。

核心观点：

1. 美国股债相关性：2026年美国股债相关性转负有赖于通胀维持低位。若油价维持低位波动，美债对美股的对冲配置效果将边际改善；但若地缘政治因素导致油价大幅上升，则相关性将维持高位，对冲失效。
2. 资产配置价值：从ERP（股权风险溢价）分位数来看，中国股市（如沪深300、上证指数）相比全球仍具有较好的配置价值。

论据支撑：

1. 资金流向：全球资金持续流入中国股市，行业层面重点流入材料、通信和医疗保健。
2. 估值指标：尽管上证指数PE分位数较高，但绝对水平大幅低于美股；沪深300的风险调整后收益分位数仍处于较高水平（91%）。
3. 宏观数据：美国劳动力市场维持韧性，市场定价1月不降息概率较高（95.6%）；美股波动率维持历史低位，未来上行动力需依赖盈利端支撑。

局限性/风险：

1. 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势。
2. 欧美经济可能出现超预期深度衰退。
3. 特朗普执政期间美国政策方向（如对等关税）可能出现重大转变。