零跑汽车点评：D19上市定价超预期，高端化开启，看好销量及单车盈利全面向上

摘要： 本报告重点点评零跑汽车 D19 车型的正式上市，认为其定价及产品力超出预期，标志着公司正式开启高端化布局，有望通过产品结构优化带动单车盈利能力提升并再造爆款。

核心观点/结论：
零跑 D19 定价 21.98-26.98 万元，在空间、续航、智能化及座舱配置上较竞品具有明显优势，将提高公司全年 100 万辆销量目标及利润目标的确定性。维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 产品与渠道：公司覆盖 5-20 万价格带，2026 年 A 系列和 D 系列将进一步拓宽矩阵；国内采用“1+N”渠道模式，海外通过与 Stellantis 反向合资实现轻资产出海，降低投入并加快布局。
2. 技术研发：计划 2026Q2 推出全国城市领航辅助，并于年底前完成智驾基座模型，落地基于 AI 大模型的辅驾方案。
3. 业绩预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 47.3、92.2、117.4 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国内新车周期驱动的销量增长，海外高单车盈利的利润贡献，以及智驾功能的落地。
2. 核心风险：全球经济复苏弱于预期影响居民购买力，以及新能源汽车行业竞争加剧导致的盈利削弱。