立讯精密：业绩符合预期，多元业务展现强大增长韧性

摘要： 本报告点评立讯精密 2025 年年报及 2026 年一季度业绩预告。公司业绩符合预期，通过消费电子、汽车及通信三大业务的多元化布局，展现出强大的增长韧性。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司已成功从消费电子领域深耕并拓展至通信与汽车两大高潜力赛道，端侧 AI 普及与汽车智能化、电动化为公司构筑了长期成长空间。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 3,323.44 亿元（+23.64%），归母净利润 166 亿元（+24.20%）。2026 年一季度预计归母净利润同比增长 20% 以上。
2. 业务结构：消费电子稳健增长（占比 79.52%）；汽车业务成为最大亮点，营收同比增长 185.34%，得益于对德国莱尼集团的收购及整合；通信及数据中心业务同比增长 33.81%，800G 光模块项目已进入小批量试产。
3. 客户结构：第一大客户销售额占比由 70.74% 显著下降至 56.68%，客户多元化战略取得进展。

催化剂与风险：

1. 催化剂：端侧 AI 硬件普及、全球化 Tier1 汽车供应链通道打通、下一代 AI 集群高速互连产品量产。
2. 风险：汽车行业竞争加剧导致盈利能力下降；AI 算力基础设施投资波动及技术路线迭代风险。