📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： Nomura 对英维克维持“买入”评级，目标价 125 元。报告分析了公司 FY25 及 1Q26 的业绩表现，指出尽管短期利润受海外扩张财务费用和资产减值影响出现大幅下滑，但全球 IDC 液冷业务的渗透率提升将成为长期增长驱动力。
核心观点/结论：
维持买入评级，目标价 CNY 125（基于 DCF 估值）。认为 1Q26 利润下滑是短期压力，公司有望从 2H26 起受益于全球 IDC 液冷市场的增长。
经营与财务要点：
- 业绩波动：FY25 营收和利润分别增长 32% 和 15%。1Q26 营收同比增长 26%，但净利润同比下降 82%，主因海外扩张导致财务费用上升及国内客户减值损失增加。
- 毛利承压：1Q26 毛利率同比下降 2.2 个百分点，受原材料成本上升及产能爬坡期间利用率较低影响。
- 分部表现：IDC 机房业务需求强劲，液冷方案渗透率提升；而铁路和新能源汽车（NEV）业务受需求低迷和激烈竞争影响，营收出现下滑。
- 市场分布：中国市场营收增长 32.8%，海外市场增长 28.7%。
催化剂与风险：
- 催化剂：全球 IDC 液冷业务渗透率在 2H26 进一步提升。
- 风险：国内外液冷方案渗透率低于预期；国内竞争加剧；数据中心、电信及新能源等核心客户环节的价格压力；地缘政治风险。