📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文探讨了多资产组合在面临风险事件冲击时的回撤控制方案，分析了2018年后资产相关性下降带来的配置红利，并提出了一套基于“因子中性化”与“分档防御”的 A+B 回撤控制框架，旨在减少大幅回撤的发生频次。
核心观点：
- 回撤特征归因：研究发现大类资产相关性的提升虽伴随回撤，但不能完全解释所有回撤。大部分超过 0.5% 的回撤是由多资产共振下跌导致，而非单一资产主导。
- “两步走”控制框架：首先通过构建虚拟宏观因子（中国增长、美国增长、通胀）实现“三因子中性”，剥离单一风险因素影响；其次针对剩余的共振回撤实施 A+B 应对方案。
- A+B 方案机制：A 方案采用资产动量+RSI 策略提升收益；B 方案根据回撤幅度（0.3%、0.6%、0.9%）将防御级别分为 S1 至 S4 四档，通过将部分仓位向“最小波动率组合”靠拢来控制回撤。
论据支撑：
历史回测表明，三因子中性组合在降低单一风险暴露方面效果显著。引入 A+B 方案后，虽然年化收益略有下降，但回撤超过 1% 的连续段数从 11 次大幅减少至 3 次，且在 2026 年 3 月的波动行情中表现出更强的防御能力。
局限性/风险：
量化策略基于历史公开信息构建，模型在市场环境发生重大变化时可能失效；保守的防御动作可能导致在某些上涨行情中收益受限。