回归“两阶段上涨行情”——申万宏源策略一周回顾展望

摘要： 本报告认为 A 股市场正回归“两阶段上涨行情”，目前处于第一阶段上涨后的震荡休整波段。市场底与小盘成长风格底共振，建议关注有新景气验证的科技方向。

核心观点：

1. 宏观情景收敛：美伊冲突对资产定价的主要矛盾正在减轻，中期重大下行风险概率降低，风险偏好触底回升。
2. 行情阶段判断：A 股处于震荡休整波段，结构分化加剧，高弹性机会主要源于科技产业主线延伸与宏观叙事拓展。
3. 风格与板块：创业板近期演绎独立行情，主要由算力、储能景气验证及美股科技股走强映射驱动。

论据支撑：

1. 货币政策预期：预计美国经济处于“容易滞，不容易胀”阶段，美联储在类衰退阶段降息概率较大，货币政策预期回归中性。
2. 投资逻辑：结构行情遵循“产业景气验证 $\rightarrow$ 股价上涨 $\rightarrow$ 估值约束 $\rightarrow$ 横盘等待催化”的模式。
3. 推荐方向：短期关注光通信、燃机、储能等科技“重现实”方向；后续关注新能源、新能源汽车和出口链的景气验证。

局限性/风险：
海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。