春季行情布局与 A/H 股配置策略交流纪要

摘要： 本次会议围绕 2026 年春季行情布局展开，分析了 A 股“开门红”的驱动因素，探讨了商业航天、AI 硬件、居民存款搬家等热点议题，并就 A 股与港股的配置差异提供了策略建议。

核心观点：

1. 市场驱动力：年初行情本质是“过剩流动性追逐稀缺回报资产”，驱动因素为估值贡献、资金搬家叙事及景气赛道轮动，而非基本面大幅反转。
2. 配置核心逻辑：建议“跟随信用扩张的方向”进行布局。在当前环境下，景气结构（如 AI 硬件、商业航天）的确定性高于内需消费。
3. A/H 股对比：A 股在结构（周期、硬件科技）和流动性上短期强于港股。港股因缺乏市场兴奋点、海外资金犹豫及南向资金降速而表现相对落后。

论据支撑：

1. 商业航天：预计 2026 年卫星互联网进入成长初期，卫星制造环节将迎来高增长，资本市场将成为竞争主战场。
2. AI 硬件：CES 展显示 AI 眼镜与 AI 机器人实用化程度提升；云端算力方面，英伟达 Rubin 架构在计算核心、PCB 互联、散热及存储架构上实现重大升级。
3. 存款搬家：测算居民有约 6 万亿超额储蓄，但实际入市规模较小，资金流向以消费、购房和偿还房贷为主，风险偏好提升仍依赖宏观环境改善。

局限性/风险：

1. 内需与地产信用扩张尚未明显回升，导致消费板块缺乏整体基本面支撑。
2. 港股受美债利率波动及海外长线资金审慎态度影响，反弹弹性受限。