2026年宏观经济展望：内外均衡带动结构升级

摘要： 本次分享重点展望 2026 年宏观经济形势，核心逻辑在于“内外均衡”带动中国经济结构转型升级。分析涵盖国内 GDP 及通胀回升、制造业高端化、房地产库存去化、外需韧性以及中美货币财政政策的协调，并据此给出全球资产价格的配置建议。

核心观点：

1. 国内经济走势：预计 2026 年名义增速回升，通胀合理回升是最大的边际变化，整体经济运行呈现“前低后高”的特征。
2. 结构转型升级：制造业向高端化、智能化、绿色化转型，有望推动全要素生产率回升；房地产市场需通过政策加力推动库存去化以实现企稳。
3. 美国经济压力：美国经济核心压力在于政府债务高企，且就业市场面临下行风险，预计美元将进入弱周期，美联储降息压力持续。
4. 资产配置建议：全球流动性宽松和科技革命共同驱动股市上涨；债券市场上半年关注政策配合的修复行情，下半年关注基本面回升；黄金具备货币属性与信用属性的双重配置价值。

论据支撑：

1. 经济数据分析：通过 GDP 实际与名义增速的缺口分析通胀回升趋势；对比中美制造业占比及全要素生产率，证明中国制造业转型对长期增长的支撑。
2. 政策路径分析：财政端通过特别国债、政策性金融工具支持“两重两新”；货币端通过保持合理的利率抵押关系提高传导效率，预计上半年有降准降息空间。
3. 外部逻辑推演：分析美国政府债务率上升导致财政承压，以及非农数据下滑显示就业走弱，共同支撑美元走弱和美债利率下行的预期。

局限性/风险：

1. 内部风险：房地产库存去化速度可能低于预期，内需（消费与投资）提振力度不足。
2. 外部风险：美国关税政策的不确定性可能推高其内部通胀，并对全球贸易体系产生扰动。