📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流主要分析了在猪价处于十年新低背景下，养殖行业的底部逻辑、猪周期的运行机制以及供给侧的结构性变化，并探讨了规模化养殖趋势下的投资策略，建议通过养殖 ETF 布局头部企业。
行业主线：
- 猪周期运行逻辑：行业由供给主导，价格变动对能繁母猪数量有约十个月的生物滞后反应。当前处于产能去化预期阶段，处于典型的左侧布局时点。
- 供给结构变革：规模化养殖成为主流，规模场市占率已达 7 成。龙头企业在抗周期下行能力、养殖效率及成本控制方面显著优于散户，行业呈现“大猪吃小猪”的整合趋势。
- 底部信号显现：能繁母猪存栏量连续九个月下降，且新生子猪数量出现 17 个月以来首次同比下降，显示产能去化开始产生实质效果。
关键变化与分歧：
- 底部时间拉长：由于规模厂控成本能力强且抗风险能力高，可能导致周期底部在低位维持更长时间，需观察养殖利润是否持续为负以驱动实质性去产能。
- 成本与利润弹性：尽管原材料成本有所上涨，但头部上市公司通过管理有效对冲，价格反弹带来的业绩弹性依然较高。
受益方向与风险：
- 受益方向：聚焦具有规模优势和成本控制能力的头部养殖企业。推荐使用养殖 ETF（159815）作为投资工具。
- 核心风险：产能去化节奏慢于预期；外生变量（如口蹄疫等疫病）导致短期供给或需求剧烈波动；原材料成本超预期上涨。