📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度分析了 2025 年银行理财子公司的资产配置与产品结构演进。在低利率环境及估值整改压力下，理财子资产配置风险偏好整体降低，大幅提高现金及银行存款配置以强化流动性管理，并将公募基金作为核心收益增强工具。产品端，混合类产品规模与占比回升，确认转型拐点。展望 2026 年，随着全面净值化落地，理财子将通过提高公募基金和权益资产占比，推动产品向多资产、多策略方向转型。
行业主线：
- 资产配置结构调整：2025 年理财子资产配置呈现“流动性资产回升、增厚收益资产转移”的特征，资金从权益类资产逐步转向公募基金。
- 产品结构转型提速：混合类产品规模在 2025 年底实现双回升，标志着产品端由单一固收向混合类产品演进的趋势明确。
关键变化与分歧：
- 机构间配置分化：城商行理财子的增厚收益资产（非标、权益、公募）占比（约 20%）显著高于大行和股份制理财子（10% 以内）。
- 权益资产被动减持：受部分上市银行优先股提前赎回影响，理财子权益类资产规模在 2025 年出现被动下降。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强投研能力、能有效实施“固收+”策略并快速通过混合类产品捕捉市场机会的理财子。
- 核心风险：经济增速不及预期导致权益资产表现不佳；债券市场过度调整诱发理财破净；投资者风险偏好持续低迷影响产品发行。