📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年3月汽车市场的运行情况，指出乘用车内外需环比回暖，尤其是新能源车出口成为强α。商用车板块受益于2026年报废更新补贴政策的延续，重卡与客车出口维持高景气。同时，人形机器人产业链在AI5芯片流片及真实场景应用（亦庄半马）的催化下，情绪逐步修复，进入配置窗口期。
行业主线：
- 乘用车出口驱动：3月乘用车批销及出口表现超预期，出海成为核心增长引擎，但内需仍需长效政策提振。
- 商用车政策支撑：2026年报废更新补贴标准延续，预计将撬动大规模重卡与公交车置换需求，叠加出口高增，龙头业绩有望开门红。
- 物理AI产业进化：特斯拉AI5芯片流片及机器人长距离奔跑能力突破，推动产业链从实验室向真实场景迁移，智驾与机器人板块估值有望重塑。
关键变化与分歧：
- 需求修复路径：市场对地缘冲突和高油价脱敏，关注点转向高景气度回调方向及新车发布催化。
- 能源结构演变：燃气车景气度回升带动重卡结构性增量，新能源渗透率在政策与经济性驱动下持续提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：出海龙头（中国重汽、宇通客车）、燃气车及电力中军（潍柴动力）、特斯拉机器人链（拓普集团、三花智控）。
- 核心风险：行业景气度不及预期、政策落地效果不及预期、出口销量波动及行业竞争格局恶化。