康波周期视角下的油价反转逻辑与 2026 年策略展望

摘要： 本文为西部策略首席曹六龙的观点汇报，基于康波周期理论分析大宗商品超级周期的轮动规律，重点论述 2026 年油价的反转机会，并对中国经济进入繁荣起点及 A 股行业配置给出建议。

核心观点：

1. 油价反转一触即发：当前处于康波萧条期的第二轮商品超级周期，轮动顺序为黄金 $\rightarrow$ 工业金属 $\rightarrow$ 石油 $\rightarrow$ 农产品。目前油价处于极致低估状态，且全球战略储备处于历史低位，一旦俄乌冲突缓解，油价将迎来暴力上涨。
2. 中国经济进入繁荣起点：判断 2026 年是中国走向康波繁荣期的起点， A 股大势大概率将创新高。
3. 资产与行业配置：大类资产重点关注石油和保险；行业配置建议关注“有新高”组合，包括有色金属（铜、锂）、新消费（食品、旅游、出行）以及高端制造（电力设备、化工、医药、工程机械、国产算力）。

论据支撑：

1. 周期轮动规律：复盘历史三轮康波萧条期，商品上涨具有强规律性。当前金油比和金铜比处于历史最高位，显示油价严重低估。
2. 供给与库存逻辑：石油资本开支已连续 10 年收缩，且美国及 OECD 战略石油储备处于历史极低水平，具备强烈的战略补库潜力。
3. 反转信号跟踪：油价反转需关注三个核心信号：产油国释放减产意愿 $\rightarrow$ 联合减产并有效执行 $\rightarrow$ 减产协议在程度和时间上加码。

局限性/风险：

1. 油价反转高度依赖于俄乌冲突缓解这一外部触发条件。
2. 能源价格受地缘政治扰动较大，波动性较高。