淮北矿业 2025 年报点评：在建项目预计年内落地，盈利黄金时期即将开启

摘要： 东方证券对淮北矿业 2025 年年报进行点评。公司 2025 年实现营收 411.2 亿元，归母净利润 15.1 亿元。报告认为，随着焦煤价格复苏、在建重要项目逐步落地以及煤化工产品价格上涨，公司将进入资本开支下降、红利收获的盈利黄金期。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，目标价 18.34 元。预测 2026-2028 年 EPS 分别为 0.90、1.31、1.54 元。

经营与财务要点：

1. 盈利随煤价复苏：2026Q1 安徽省焦煤长协价格进一步提升，后续具备上涨动能。
2. 重点项目落地：陶忽图煤矿预计 2026 年建成投产，保守估计对应权益利润 3.9 亿元；聚能发电厂项目力争上半年完成试运行，届时公司资本支出有望明显下降。
3. 煤化工业务改善：甲醇和乙醇现货价格同比显著上涨，预计 2026 年相关业务盈利将明显改善。

催化剂与风险：

1. 风险：经济失速下滑、政府调控大宗商品价格、产能利用率不及预期、海外煤价大幅下跌导致售价下降。