显微镜下的中国经济（2026年第13期）：央行稳定人民币汇率及高频数据跟踪

摘要： 本报告为招商证券《显微镜下的中国经济》系列定期报告，重点分析了央行与外管局上调境外贷款杠杆率的政策意图，并详细跟踪了上周涵盖工业开工率、产能利用率、产量、价格、库存、房地产及物流在内的多项高频经济指标。

核心数据变化：

1. 政策面：境内外商独资/合资银行境外贷款杠杆率由 0.5 上调至 1.5，进出口银行由 3 上调至 3.5。
2. 工业运行：开工率、产能利用率及产量指标整体呈现转弱趋势。其中，沥青、电炉、热卷、浮法玻璃、PVC 等开工率环比下降；水泥熟料产能利用率显著下降（-3.64pct）；水泥、多晶硅产量环比下降。
3. 价格与库存：价格指标边际转强（4项上涨），但水泥、浮法玻璃、PVC 等价格依然下跌；水泥库容比上升，港口铁矿石库存下降。
4. 地产与物流：30城商品房成交面积环比上升 29.74 万平方米，但土地成交面积下降；地铁客运量、铁路货运量、邮政快递揽收量环比上升，港口货物吞吐量下降。

边际解读/市场影响：

1. 汇率调节：通过有序增加资金流出来对冲资金流入，旨在减缓人民币快速升值的速度，防止汇率超调。
2. 支持出海：境内银行增加对外贷款额度，使中国企业能以更低成本融资参与“一带一路”建设或增加 ODI 规模。
3. 人民币国际化：增强离岸人民币供给，提升跨境收支规模，促进人民币结算占比提升。

后续关注与风险：
重点关注地缘政治风险、国内政策落地不及预期以及全球衰退及主要经济体货币政策超预期等风险。