立讯精密：业绩逆势增长，AI算力与端侧业务放量可期

摘要： 本报告通过分析立讯精密 2025 年年报及 2026 年一季度业绩预告，认为公司在消费电子、通信及数据中心、汽车电子三大领域协同驱动，业绩逆势快速增长，且在 AI 算力基础设施和端侧 AI 硬件领域具有前瞻布局。

核心观点/结论：
维持“强烈推荐”评级，目标价 90.00 元。公司正构建由消费电子基本盘、AI 算力新业务和汽车电子第二曲线构成的成长矩阵。特别是 AI 算力业务在铜光高速互连、散热和电源模块领域取得重要突破，未来具备超预期潜力。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 3323 亿（+23.6%），归母净利 166 亿（+24.2%）；26Q1 预告归母净利润同比增长 20%-22%，表现好于预期。
2. 业务进展：消费电子端受益于垂直一体化优势和 AIPC 拓展；通信及数据中心端 224G 铜互连已在海外主流集群商用，800G/1.6T 光模块小批量供货；汽车电子端完成莱尼（Leoni）整合且首年扭亏为盈。
3. 财务指标：毛利率提升至 11.91%，但受汇损、资产整合费用及 AI 新业务前期投入影响，财务费用和管理费用有所上升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 算力产品（如 CPC）预计 2027 年 Q3-Q4 实现首家客户批量交付；AI 端侧硬件创新加速驱动换机周期；莱尼净利率目标在 2027 年达到 3.5%。
2. 风险：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧，以及原材料价格上涨和汇率波动风险。