小金属（稀土、钨、锡）行业电话会议纪要

摘要： 本次会议由国金金属王庆阳主讲，重点分析了稀土、钨、锡三个小金属板块的行业基本面、价格趋势及投资逻辑，整体观点坚定看好。

行业主线：

1. 稀土：监管趋严导致供给侧低位运行，且执行标准长期化；需求端受益于海外电动化（电机需求）及战略性抢出口，预计今年平衡表边际紧缺，价格有翻倍潜力。
2. 钨：海外刀具企业因原料紧张涨价，触发行情引爆点；国内表内配额持平或下降，表外供给下滑（前三月矿产量下降20%），基本面持续向上。
3. 锡：印尼交易量下降导致供应收紧，同时 AI 需求带来额外弹性，基本面处于拐点向上阶段。

关键变化与分歧：

1. 稀土出口解读：三月份出口量持平不应解读为利空，主因是短期价格急跌导致中小企业减少签单及去年同期抢出口基数较高。
2. 钨价官方信号：近期官方指导价上调至 93 万，显示出官方提价意味，将扭转产业信心。

受益方向与风险：

1. 受益方向：稀土龙头标的（如北方稀土、包钢股份）、钨业相关标的、具有成长性的锡业标的（如兴业股份）。
2. 核心风险：监管政策执行力度不及预期、海外需求端波动、产业资本做多节奏不及预期。