📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了科技板块在经历地缘风险和流动性压力后的修复逻辑，认为当前风格回归的核心在于业绩验证驱动的景气逻辑重新定价，而非简单的估值修复。报告重点梳理了 AI 产业链在业绩期、盈利预期、海外映射及国内催化四大维度的机会，建议在坚守北美算力链共识品种的同时，挖掘国产算力、中下游软件及端侧应用的低位绩优方向。
行业主线：
- 景气度验证驱动修复：科技板块的上涨由业绩验证驱动，4-5 月中美业绩披露期将提供持续催化。
- 结构性扩散机会：TMT 板块整体尚未积累过多超额收益，但上游算力硬件已出现结构性过热，后续关注向国产算力、AIDC 基础设施及多模态应用方向的扩散。
关键变化与分歧：
- 定价矛盾转移：市场定价矛盾正由自上而下的地缘宏观影响转向自下而上的景气线索。
- 内外共振：海外大厂业绩披露与国内 DeepSeek V4 等重磅模型发布形成共振，驱动算力租赁、电力电网及国产芯片需求预期上修。
受益方向与风险：
- 受益方向：北美算力链（PCB、光模块、液冷）、国产算力（芯片龙头、半导体材料设备）、国内 AIDC 产业链（电力电网、算力租赁）以及多模态 AI 应用（编程、电商、营销）。
- 核心风险：经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期及地缘局势升级。